银行股历史表明，过度反应会让投资者处于危险之中

　　如果我告诉你，有一种神奇的、完全流动的投资，在过去的17年里，从未出现过负的五年rolling回报率，在这段时间里，平均年回报率超过11%，包括2008年的金融危机、2020年的COVID-19市场崩溃，以及其间的许多其他负面事件，你会怎么想?

　　事实证明，这种投资确实存在，它可靠地向投资者支付不断增加的节税股息，以加元定价，任何人都可以阅读。这是什么?是加拿大的银行。这些银行的价值随着每一个宏观经济事件而起伏;这些银行是无数分析师买卖的对象;同样是这些银行，似乎有无数的投资专家为它们提供了几乎无限的带宽。

　　问题是，要实现这些回报，不需要每天分析，不需要每个分析师的最新消息，不需要一个花哨的交易算法，甚至不需要一个交易员的心态。这需要耐心，在最近的危机来袭时要有一点毅力，以及对历史、质量和业绩的长期看法。

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　　为什么很少有投资者能够不理会外界的噪音，自己实现这些回报?答案在于行为金融学中一个通常被称为近因偏差(recency bias)的领域。在这个领域中，个人倾向于过分看重近期的信息或事件，而不是历史表现和数据，从而导致决策因短视而出现错误。

　　如果问普通投资者(我们将把交易员排除在讨论之外，因为他们的使命与真正的投资者完全不同)他们的投资期限是什么，他们会告诉你是10到20年。如果你问他们的风险/回报状况如何，他们会告诉你，他们可以不受短期市场波动的影响，以换取预期的长期年化回报率10%。如果他们追求的是现金流，他们会说，投资派息股票是一种“等待有回报”的形式，这让他们更有耐心、更有弹性。

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　　然而，这些投资者中很少有人真正实现了本专栏开头所描述的那种经风险调整后的回报率。撇开投资费用和顾问不谈，可以归结为一个简单的事实:大多数投资者都有近期偏见，因此他们在市场热时买入，在市场降温时卖出。

　　如果我们继续观察加拿大的银行(不是把它们作为有史以来最伟大的公司，而是把它们作为运营良好的公司随着时间的推移业务和利润增长的代表)，上面引用的数据代表了从2007年到今天的Solactive等权重加拿大银行指数。

　　与这一回报状况一样令人印象深刻的是，另一个指数——Solactive加拿大银行均值回归指数(Solactive Canadian Bank Mean regression index，简称TR)——更令人印象深刻。该指数每季度都会重新平衡自己，增持六家银行中表现最差的三家银行，减持表现最好的三家银行。

　　这种平均回归指数实际上是逆潮流而行，对表现不佳的股票做出的反应是增持而不是卖出(反之亦然)，因此，该指数没有出现5年滚动负周期的情况，而且按年计算，它给投资者带来的回报率比同等权重指数高出近1%。

　　为什么这个指数的表现要优于与各组成部分权重相等的指数，而不是高估表现最差的指数?正是因为这个指数——通过其公式化的构成——指望投资者在相对较短的时间内遭受近期偏见，并从人类状况的这种脆弱性中获利。

　　近因偏见自然适用于投资决策，远远超出了决定是否买入或卖出加拿大银行股的范畴。投资者不断受到关于什么是热的、什么是冷的信息的轰炸，经常跳上一列高速行驶的火车太晚，或者在出现重大压力的第一个迹象时就放弃投资。

　　当然，有时候，投资论文被证明是错误的(这与一个月、一个季度甚至一年表现不佳的投资不同)，看起来不错的想法必须被放弃，转而选择更好的想法。这不仅是可以接受的，而且也是长期成功的必要因素。

　　在很大程度上根据最近发生的事情来决定未来会发生什么，会导致非理性的投资者行为和次优的回报。

　　在做出关键投资决策时，要注意你的认知偏差，尤其是你对近期事件的过度依赖，无论这些事件是好是坏。忽视自己的错误，而不是接受别人的错误，只会让你一次又一次地犯同样的错误。

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