消费者的持久力可能取决于信贷

　　

　　

　　随着经济格局的转变，消费者支出的弹性似乎越来越多地与信贷的可用性和成本联系在一起。

　　富国银行(Wells Fargo)分析师在周一发布的一份报告中说，由于大流行时期的储蓄基本耗尽，加上劳动力市场走软令人们对未来收入增长产生怀疑，信贷的作用正变得越来越重要。

　　分析师表示:“7月就业报告普遍疲弱，令人质疑政策环境是否在太长时间内保持过于严格，但近期消费者支出数据继续强于预期。”

　　在强劲的耐用品购买和持续的服务支出的支撑下，第二季度实际个人消费支出(PCE)飙升，年化增长率达到2.3%。早期指标也显示第三季度开局强劲。

　　然而，7月份招聘速度放缓，加上其他劳动力市场指标走弱，表明收入增长可能面临压力，可能在不久的将来拖累消费者支出。

　　如果劳动力市场早点降温，美国家庭或许就能更好地应对失业或收入增长放缓。如今，随着储蓄耗尽，信贷在维持消费支出方面发挥了更重要的作用。

　　在本轮经济周期中，循环消费信贷，尤其是信用卡债务，已经超过了其他形式的家庭债务。然而，借贷的速度在2024年大幅放缓，过去三个月中有两个月的未偿循环债务下降。

　　这一趋势与不断上升的拖欠率和更高的信贷成本形成对比，表明信贷变得越来越难获得，尽管家庭勒紧腰带可能也是一个促成因素。

　　目前，循环信贷总额比大流行前的水平高出20%以上，并且在这个周期中的增长速度几乎是前一个周期的8倍，这引起了人们对过度杠杆化的担忧。

　　然而，根据更高的收入进行调整后，循环信贷的增长似乎不那么令人担忧。信贷与收入之比仍低于大流行前的水平，但重要的是要注意，这一比率并未考虑谁持有债务与谁赚取收入。

　　这一区别至关重要，尤其是考虑到如今偿债成本的上升。逾期通知呈上升趋势，超过9%的信用卡借款人拖欠还款30天，这是主要家庭债务类别中拖欠率最高的。

　　虽然信用卡是增长最快的债务类别，但抵押贷款债务仍然是最大的，占所有家庭债务的70%以上。在疫情期间进行再融资的家庭受益于较低的固定利率，第二季度所有未偿还抵押贷款债务的有效利率仅为3.9%，比新30年期常规抵押贷款利率6.8%的平均水平低近300个基点。这些较低的利率使抵押贷款拖欠率低于疫情前的水平。

　　在2000年代中期，许多房主利用房屋净值贷款或信用额度(HELOCs)来获利，从而助长了房地产泡沫和金融危机。

　　今天，虽然HELOCs的使用有所增加，但房价总体上超过了这些贷款的增长速度，使房主的净资产接近历史最高水平。这些资产提供了一个重要的流动性来源，使房主能够维持支出。

　　虽然HELOCs不像几年前那么便宜，但它们仍然比信用卡债务更容易负担，利率通常只比现行的30年期抵押贷款利率高几个百分点。

　　这使得HELOCs成为更有吸引力的较大支出选择，尽管它们有使用房屋作为抵押品的风险。

　　尽管信贷成本高企，第二季度信用卡贷款需求依然强劲。然而，随着经济状况的恶化和拖欠率的上升，银行正变得更加谨慎。

　　美联储最新的信贷员调查显示，银行正在收紧消费者信贷额度，并提高新信用卡贷款的最低信用评分要求。

　　相比之下，银行越来越愿意提供分期付款的消费贷款，尤其是购买家具或电器等主要耐用品的贷款。

　　虽然最新的数据看起来并不引人注目，银行的贷款意愿为0.0%，但与过去一年的负面数据相比，这是一个显著的改善，表明贷款正在谨慎复苏。

　　当前的信贷环境凸显出越来越大的分歧。以资产(尤其是房地产)为抵押的贷款仍然可以获得信贷，而且相对负担得起。

　　然而，这对34%没有住房的家庭来说并没有什么安慰。对于低收入的租房者来说，情况尤其糟糕。

　　这些家庭更有可能持有循环信用卡余额，在当前的高利率环境下，这变得越来越昂贵。

　　更糟糕的是，低收入家庭往往把收入的更大一部分花在汽油和杂货等非必需品上，而这些东西的价格上涨速度快于整体通胀。

　　这导致了低收入和年轻借款人的信用卡拖欠率上升。

　　尽管利率上升，消费者仍在继续消费，但认为他们没有受到影响就错了。对信贷的依赖日益增加，特别是低收入家庭，突出了当前经济形势的不稳定性。

　　随着获得信贷的渠道变得更加受限和昂贵，消费者支出的持久力可能最终取决于家庭如何应对这种充满挑战的环境。

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