皇家邮政即将实现其渴望已久的改革股东们现在应该反对捷克的收购要约

　　

　　

　　今年5月，英国皇家邮政母公司的董事会提出了一项36亿英镑的收购要约，由一家名为Daniel K?etínsky-led的竞购机构提出。当时，董事会给出的一个理由是，监管改革存在“巨大的不确定性”。

　　在英国通信管理局(Ofcom)悠闲地审查普遍服务义务(USO)时，这是一个恰当的描述。USO要求皇家邮政(Royal Mail)每周6天以统一价格向全国投递邮件。即便是在信件数量大幅下降的情况下，证监会在过去5年里一直在回避改革问题，即使从新年开始进入审查阶段，它也没有明确表示可能接受哪些改革。

　　但是，国际分销服务公司(IDS)主席基思?威廉姆斯(Keith Williams)现在不能对不确定性发出同样的哀叹——至少，不是那么明确。Ofcom已经表态，哈利路亚，皇家邮政很有可能得到它想要的一切。正如该公司提议的那样，取消周六的二级邮件递送正式提上日程。最终决定将于明年夏天做出。还记得皇家邮政谈到的潜在成本节约吗:每年高达3亿英镑，这可不是小钱。

　　还要记住，股东们还没有对K?etínsky的收购进行投票。在政府审查允许捷克亿万富翁及其44%的共同投资者J&T拥有英国经济基础设施的关键部分的潜在国家安全风险时，该交易被暂停。因此，IDS的股东们有时间在一个关键问题上大吵大闹:以每股370便士的价格来鞭打这家国家邮政服务的所有者，是否合理?他们应该抗议。正如之前所说的，威廉姆斯公司在错误的时机，以太低的代价屈服于他们尴尬的27%的所有者。

　　USO改革的强烈气息应该促使人们进行根本性的反思。在经历了一年痛苦的罢工之后，这家公司现在才开始对工作方式进行改革，在这样的背景下，成本节约可能真正具有变革性。因此，除了受罢工困扰的3.48亿英镑的运营亏损之外，想想皇家邮政是一个固定成本的小变动(按百分比计算)就能对底线产生巨大影响的行业。年营业额接近80亿英镑。3%的营业利润率应该不是不可能的。

　　还有一个事实是，IDS内部的巨大价值在于GLS，这是一家非常赚钱的荷兰物流公司。在该集团最近的一组数据中，该业务的表现略显艰难，但没有人怀疑其长期质量。还请回忆一下，IDS自己在抵制K?etínsky较低报价时，曾大声宣称拥有“广泛的永久产权投资组合”和10.2亿英镑“物质盈余”的养老金计划，是“价值的重要支撑”。人们可以对IDS进行部分之和估值，毫不费力就能接近每股370便士的发行价。

　　当然，在K?etínsky出手之前，该公司股价确实跌至每股214便士，但IDS董事会在其掉头之前，正确地指出，捷克狮身人面像的时机是“机会主义的”。春季商定的一般价格可能在投票时显得过时。

　　持有该公司5%股份的哥伦比亚针线投资公司(Columbia Threadneedle Investments)是基金管理界唯一一家认为370便士“低估了该公司的价值，没有充分反映其长期内在价值”的公司。现在是时候告诉我们其他活跃的(据称是)IDS名单上的主要基金经理(比如Redwheel和Schroders)他们的想法了。

　　把皇家邮政卖给一位外国亿万富翁，并向他承诺在一定时间内保持良好的行为，这本身就让人觉得很奇怪。但是在USO改革在即的时候这样做是可悲的。